WACC, CoC, Structure
-
როგორ უნდა დაითვალოს WACC თუ დაფინანსების სტრუქტურაში მონაწილეობენ კონვერტიებადი ობლიგაციები? კონვერტირებადი ობლიგაციის ღირებულებას ყოფენ ორ ნაწილად: კონვერტირების ოფციის ღირებულება ითვლება ჩველუებრივი Call ოფციის შეფასების ფორმულით : იხილეთ ასევე: Valuation of Employment Compensation with Options and Grants პ.ს.გრაფიკზე მოცემულია როგორ ივაჭრება ბაზარზე კონვერტირებადი ობლიგაციები, აქციების ფასის სხვადასხვა დონის შემთხვევაში: გრაფიკის წყარო: What are convertible bonds?
-
კაპიტალის ბეტას ცვლილება შეიძლება გამოიწვიოს როგორც საოპერაციო, ისე ფინანსური რისკების დინამიკამ. თუმცა, აქ მინდა ერთ ნაკლებად განხილულ ფაქტორზე ვისაუბრო – გარანტიებისა და კაპიტალზე მიბმული სხვა კომპენსაციების გავლენაზე. ქვემოთ დიაგრამაზე მოცემულია როგორ დრამატულად შეიძლება შეიცვალოს აქციების ბეტა, დერივატოვების ვადის ამოწურვით: წყარო: Corporate Valuation: Theory, Evidence and Practice Mark E. Zmijewski; Robert W. Holthausen შინაარსი აქ ასეთია:…
-
შრომის ანაზღაურების კომპენსაცია ოფციებით და აქციებით, ისევე, როგორც მსგავსი გარანტიების გაცემა გარე პირებზე, ორგანიზაციისთვის წარმოადგენს დაფინანსების ჩვეულებრივ წყაროს, ამიტომ შეფასებისას მათი გათვალისწინება კაპიტალის სტრუქტურაში აუცილებელია: 1. ჩვეულებრივ, Equity Cost of Capital-ის, ან WACC-ის ფორმულაში ასეთი ტიპის ფასიანი ქაღალდები მოიაზრება Equity-ის ქვეშ, რადგან მათი ღირებულება მიბმულია აქციის ღირებულებაზე. თუმცა მათი გამიჯვნა შესაძლებელია და ზოგჯერ აუცილებელი, –…
-
გასაგებია, რომ ორგანიზაციის შინაგანი ღირებულების შეფასებისას ზედმეტი აქტივები უნდა გაიმიჯნოს ძირითადი ოპერაციებისგან და ცალკე შეფასედეს, მაგრამ აქ მნიშვნელოვანია იმის დანახვა თუ ეს გამიჯვნა რა გავლენას ახდენს საბაზრო ღირებულებებით დათვლილი ბალანსის მარჯვენა ნახევარზე… ზედმეტი აქტივების ჩამოჭრა, ამცირებს სესხს, პრივილეგირებულ აქციებს, ძირითად აქციებს თუ სხვა მოთხოვნებს? საქმე იმაშია, რომ შეფასებაზე მაღალსენსიტიურ გავლენას ახდენს დისკონტირების კოეფიციენტი, რომელიც დამოკიდებულია…
-
ზოგ შემთხვევაში ორგანიზაციის შეფასებისას ფულადი ნაკადების დისკონტირებისთვის WACC მეთოდის გამოყნება შეცდომაში შემყვანია და უმჯობესია APV მეთოდის გამოყენება. ამის გასააზრებლად კარგია WACC-ის მოდიფიცირებულ ფორმულაზე დაკვირვება, სადაც ის Interest Tax Shield-ის ღირებულების ფუნქციად ჩანს. კერძოდ, თუ ავიღებთ “განლევერების” ზოგად ფორმულას (პრივილეგირებული აქციებისა და სხვა გარანტიების ჩათვლით) შემდეგ გამოვაკლებთ WACC-ის ზოგად ფორმულას: მივიღებთ ასეთ შედარებით მარტივ ფორმულას: მინიშნება:…
-
ცხრილში მოცემულია მაგალითი, რომელიც აჩვენებს ორგანიზაციის შეფასებისას ფართოდ გავრცელებულ და მძიმე ცდომილებას, რომელიც უკავშირდება დაშვებას სესხის ან დაფინანსების სხვა არა “Equity” წყაროს ბეტა კოეფიციენტის შესახებ – ამ მაგალითში ცდომილება 38%-პროცენტია… წყარო: Corporate Valuation Theory, Evidence and Practice, Mark E. Zmijewski; Robert W. Holthausen პრაქტიკაში გავრცელებული შეცდომაა ობლიგაციების, პრივილეგირებული აქციების და ძირითადი აქციებისაგან განსხვავებული სხვა ფინანსური…
-
ბოლო ჩანაწერებში კაპიტალის ღირებულების დათვლის თემებს შევეხე, სადაც ფინანსური “განლევერების” და “რელევერების”, ფორმულებს ლომის წვლილი მიუძღვით. ეხლა მინდა შევეხო იმ ნიუანსებს, რომელთა გაუთვალისწინებლობა პრაქტიკაში გავრცელებულ შეცდომებს იწვევს: 1. დისტრესის, დეფოლტის და აგენტის ხარჯები: ეს ფორმულები ითვალისწინებენ საპროცენტო საგადასახადო დანაზოგს (Interest Tax Shield), რომელიც მიიღება ლევერეჯის გაზრდით, მაგრამ არ ითვალისწინებენ იმ ხარჯებს, რომელიც ლევერეჯის გაზრით გამოწვეული…