Subsidiary companies operating in another country use the local currency. Therefore, their evaluation requires special considerations.

In this entry, I will discuss forecasting cash flows for a subsidiary company operating in another country. There are two approaches:

  1. Spot-Rate Method – This involves forecasting cash flows in the subsidiary’s local currency, then discounting these flows at the appropriate local currency rate, and finally converting the result to the parent company’s currency at the current exchange rate.
  2. Forward-Rate Method – This involves forecasting cash flows in the parent company’s currency based on the relevant forward exchange rates, and then discounting these flows at the appropriate parent company currency rate.

Regardless of which method is used, the final result should be the same.

To achieve the same result from calculations in both currencies, it is essential to pre-calculate exchange rates based on inflation and interest rate data. Predicting exchange rates arbitrarily will inevitably lead to inaccuracies.

The table shows how interest rates, inflation, exchange rates, and the resulting nominal and real cash flows in both currencies are interconnected, ensuring that the discounted results are the same.

Here, we deal with two main hypotheses:

  • Fisher Effect – This states that the nominal interest rate is the sum of the real interest rate and inflation, as follows: (1+f[t]) = (1+R[t]) * (1+i[t])
  • Interest Rate Parity Principle – This states that forward exchange rates should equal the product of the current exchange rate and the ratio of the nominal interest rates of the given currencies (simpler than it sounds): X[t] = X[0] * {(1+r[f]) / (1+r[d])}

In summary, the above table is structured using these formulas, and the corresponding Excel model.

The model includes both the table and the discounting of nominal and real cash flows in both currencies.

Source:

Valuation, Measuring and Managing the Value of Companies – by McK.&Co, T. Koller, M. Goedhart, D. Wessels

————————————————————————————————————-

შვილობილი კომპანიები რომლებიც ოპერირებენ სხვა ქვეყანაში, იყენებენ ადგილობრივ ვალუტას. ამიტომ მათი შეფასება საჭიროებს განსაკუთრებული ნიუანსების გათვალისწინებას.

ამ ჩანაწერში ვისაუბრებ სხვა ქვეყანაში მოქმედი შვილობილი კომპანიის ფულადი ნაკადების პროგნოზირებაზე. აქ ორი მიდგომა არსებობს:

  1. Spot-Rate Method – რაც გულისხმობს, ფულადი ნაკადების პროგნოზირებას შვილობილი კომპანიის ადგილობრივ ვალუტაში, შემდეგ დისკონტირების გაკეთებას ამავე ვალუტის შესაბამისი განაკვეთით და ბოლოს, მიღებული შედეგის კონვერტაციას დედა კომპანიის ვალუტის მიმდინარე კურსით;
  2. Forward-Rate Method – გულისხმობს, ფულადი ნაკადების პროგნოზირებას დედა კომპანიის ვალუტაში, რაც დაფუძნებული იქნება შესაბამის Forward გაცვლით კურსებზე. შემდეგ კი ამ ნაკადების დისკონტირებას დედა კომპანიის ვალუტის შესაბამისი განაკვეთით.

მნიშვნელობა არ აქვს რომელი მეთოდის გამოყენება მოხდება, საბოლოო შედეგი უნდა იყოს ერთიდაიგივე.

იმისთვის რომ ორივე ვალუტაში გაკეთებული გაანგარშებებით ერთიდაიგივე შედეგი მივიღოთ, აუცილებელია, რომ წინასწარ გაკეთდეს გაცვლითი კურსების გაანგარიშებები, რომელიც დაეყრდნობა ინფლაციისა და საპროცენტო განაკვეთების შესაბამის მონაცემებს. არ შეიძლება გაცვლითი კურსების ზეპირი პროგნოზირება, რადგან ეს აუცილებლად გამოიწვევს ცდომილებებს.

ცხრილში მოცემულია თუ როგორ კავშირშია ერთმანეთთან, საპროცენტო განაკვეთები, ინფლაცია, გაცვლითი კურსები და შესაბამისად ორივე ვალუტაში გაკეთებული ნომინალური და რეალური ნაკადები, რომელთა დისკონტირება ერთიდაიგივე შედეგს იძლევა.

აქ ორი ძირითად ჰიპოთეზასთან გვაქვს საქმე:

  • ფიშერის ეფექტი – რომელიც ამბობს, რომ ნომინალური საპროცენტო განაკვეთი წარმოადგენს რეალური საპროცენტო განაკვეთისა და ინფლაციის ჯამს, ფურო სწორად:

(1+f[t]) = (1+R[t]) * (1+i[t])

  • Interest Rate Parity principle – რომელიც ამბობს, რომ ფორვარდული გაცვლითი კურსები უნდა უდრიდეს, არსებული გაცვლითი კურსისა და მოცემული ვალუტების ნომინალურ საპროცენტო განაკვეთების თანაფარდობის ნამრავლს (უფრო მარტივია ვიდრე ჟღერს)

X[t] = X[0] * {(1+r[f]) / (1+r[d])}

მოკლედ, ზემოთ მოცემული ცხრილი, ამ ფორმულებით არის აწყობილი და შესაბამისი ექსელის მოდელი აქ არის:

მოდელში მოცემულია როგორც ეს ცხრილი, ისე აქ არსებული ფულადი ნომინალური და რეალური ნაკადების დისკონტირება ორივე ვალუტაში.

წყარო:

Valuation, Measuring and Managing the Value of Companies – by McK.&Co, T. Koller, M. Goedhart, D. Wessels