Some business models inherently involve very small amounts of capital, making the use of ROIC (Return on Invested Capital) impractical for evaluation. When the scale of profit relative to the invested capital is very large, even small changes in profitability cause high volatility in ROIC. We encounter instances where ROIC is negative, making its use completely pointless.

Such business models are not only characteristic of low capital-intensive sectors like brokerage, consulting, auditing, and legal services but also possible in high capital-intensive companies that have outsourced their production capacities… for example, Nike or Apple.

In general, it is advised to be cautious with ROIC when its value exceeds 50%. In such cases, it is more convenient to use the Economic Profit calculation method. There are two formulas for calculating economic profit. It is because NOPAT-to-Revenue is more stable multiplier:

EP = (ROIC – WACC) * Invested Capital

EP = NOPAT – WACC * Invested Capital

Since economic profit is expressed in absolute numbers, its ratio to sales parameters is more stable and allows for comparisons over time as well as comparisons with competitors.

It is important to understand that the economic profit method yields the same result as the DCF (Discounted Cash Flow) method if the model is correctly constructed.

The formulas are as follows:

  • Value0 = Invested Capital0 + Invested Capital0 * (ROIC1-WACC) / (WACC-g)
  • Value0 =Invested Capital0 + Economic Profit1/(WACC-g)

Economic Profit vs ROIC Excel Model

*Valuation, Measuring and Managing the Value of Companies – by McK.&Co, T. Koller, M. Goedhart, D. Wessels

——————————————————————————————————————-

ზოგი ბიზნეს მოდელი თავის თავში გულისხმობს ძალან მცირე ოდენობით კაპიტალს, რაც შეფასებისთვის ROIC-ის გამოყენებას შეუძლებელს ხდის. როცა მოგების მასშტაბი ინვესტირებულ კაპიტალთან მიმართებაში ძალიან დიდია, მაშინ მცირე ცვლილებები მომგებიანობაში იწვევს ძალიან მაღალ ცვალებადობას ROIC-ში. ვხდებით შემთხვევებს სადაც ROIC უარყოფითია და მისი გამოყენება საერთოდ უაზრო ხდება.

ასეთი ბიზნეს მოდელით ხასიათდებიან არა მხოლოდ ისეთი არა კაპიტალ ინტენსიური დარგები როგორიც არის საბროკერო საქმიანობა, კონსალტინგი, აუდიტორული და იურიდიული სერვისები, არამდედ ასევე შესაძლო მაღალ კაპიტალ ინტენსიური კომპანიები, რომლებსაც აუტსორსზე აგვთ გატანილი საწარმოო სიმძლავრეები… მაგალითად Nike-ი, ან Apple-ი.

ზოგადად გვირჩევენ რომ ROIC-ს ფრთხილად მოვეკიდოთ როცა მისი მნიშვნელობა 50%-ს აჭარბებს. ასეთ შემთხვევებში უფრო მოსახერხებელია ეკონომიკური მოგების დათვლის მეთოდის გამოყენება. ეკონომიკური მოგების დათვლის ორი ფორმულაა:

  • EP = (ROIC – WACC) * Invested Capital
  • EP = NOPAT – WACC*Invested Capital

რადგან ეკონომიკური მოგება აბსოლიტურ ციფრებში გამოსახება, მისი თანაფარდობა გაყიდვების პარამეტრთან უფრო სტაბილურია, და იძლევა როგორც საკუთარ თავთან დროში შედარების ასევე კონკურენტებთან შედარების საშუალებას. მაგალითისთვის, გრაფიკიდან ჩანს, რომ NOPAT-to-Revenue – უფრო სტაბილური მაჩვენებელია:

მნიშვნელოვანია, იმის გააზრება რომ ეკონომიკური მოგების მეთოდი იძლევა იმავე შედეგს რასაც DCF მეთოდი თუ სწორად იქნება მოდელი შედგენილი:

ღირებულების გამოყვანის ფორმულები ასეთია:

  • Value0 = Invested Capital0 + Invested Capital0 * (ROIC1-WACC) / (WACC-g)
  • Value0 =Invested Capital0 + Economic Profit1/(WACC-g)

Economic Profit vs ROIC Excel Model

*Valuation, Measuring and Managing the Value of Companies – by McK.&Co, T. Koller, M. Goedhart, D. Wessels