How Does Financing Structure Affect Risk?
In essence, the financing structure does not impact the value of an organization. Value is created by the assets, and it doesn’t matter how the cash flows generated by these assets are distributed among the financing sources.
Because the cost of debt is lower than the cost of equity, increasing leverage naturally boosts the profitability for equity holders. However, we know there is no free lunch—higher profitability is associated with higher risks, and the cost of risk remains the same…
The higher the leverage, the more sensitive the profitability of equity holders is to market conditions. The graph below provides an example of how equity holders’ profitability changes in positive and negative scenarios, depending on the level of leverage (D/A).
Let’s assume the organization has no debt and the return on invested capital can be -10% or +10%. The diagram shows that if half (50%) of the assets are financed with debt, the return for equity holders varies from -25% to +15% (considering the same scenarios).
Pay attention to the significant fact that the deviation does not occur proportionally on the positive and negative sides—we arrive at a moment of truth—leverage not only increases the range of uncertainty but also skews it in favor of the negative side…
P.S.
It should be noted that the existence of debt does lead to one significant economy, which is tax savings. Since interest is a deductible expense, it reduces the tax on profits…
Source:
Value: The 4 Cornerstones of Corporate Finance – by McK&Co., T. Koller, R. Dobbs, B. Huyett
—————————————————————————————————————-
რა გავლენას ახდენს დაფინანსების სტრუქტურა რისკზე?
შინაარსობრივად, ორგანიზაციის ღირებულებაზე გავლენას არ ახდენს დაფინანსების სტრუქტურა. ღირებულებას ქმნის აქტივები და არ აქვს მნიშვნელობა როგორ განაწილდება აქტივების მიერ გენერირებული ფულადი ნაკადები დაფინანსების წყაროებს შორის.
იმის გამო რომ სესხის ღირებულება (Cost of Debt) უფრო დაბალია, ვიდრე კაპიტალის (Cost of Equity), ლევერეჯის გაზრდით, ბუნებრივია, კაპიტალის მფლობელების მომგებიანობა იზრდება. თუმცა ვიცით რომ არ არსებობს უფასო ლანჩი, – გაზრდილი მომგებიანობა გაზრდილ რისკებს უკავშირდება და რისკის ფასი იგივე რჩება…
რაც მაღალია ლევერეჯი, მით უფრო მგრძნობიარეა კაპიტალის მფლობელების მომგებიანობა ბაზრის მდგომარეობაზე… ქვემოთ გრაფიკზე მოცემულია მაგალითი იმისა თუ როგორ იცვლება კაპიტალის მფლობელების მომგებიანობა მოვლენების განვთარების დადებითი და უარყოფითი სცენარების შემთხვევაში, სხვადასხვა ლევერეჯის (D/A) დროს.
დავუშვათ, სესხი არ აქვს ორგანიზაციას და ინვესტირებულ კაპიტალზე მოგება შეიძლება იყოს -10% ან +10%-ი. დიაგრამა აჩვენებს, რომ თუ აქტივების ნახევარი (50%) დაფინანსებულია სესხით, მაშინ კაპიტალის მფლობელების უკუგება -25% დან +15%-მდე იცვლება (იგივე სცენარების განხილვისას).
მიაქციეთ ყურადღება იმ მნიშვნელოვან ფაქტს რომ გადახრა პროპორციულად არ ხდება დადებით და უარყოფით მხარეს, – მივედით ჭეშმარიტების მომენტამდე – ლევერეჯი არა მარტო ზრდის გაურკვევლობის დიაპაზონს, არამედ ხშირად ზრდის მას უარყოფითი მხარის სასარგებლოდ…
Excel File
პ.ს.
უნდა აღინიშნოს, რომ სესხის არსებობა ერთ მნიშვნელოვან ეკონომიას მართლა იწვევს, და ეს არის გადასახადების დაზოგვა. რადგან პროცენტი ხარჯებში გატარებადი კომპონენტია, ის მოგების გადასახადს ამცირებს…
წყარო:
Value: The 4 Cornerstones of Corporate Finance – by McK&Co., T. Koller, R. Dobbs, B. Huyett