როგორ დავთვალოთ ობლიგაციაზე მოსალოდნელი დეფოლტის დანაკარგი?

ობლიგაციის/სესხის ღირებულება (Cost of Debt) ხშირად დაპირებულ უკუგებაში (Yield to Matirity)-ში ერევათ ხოლმე…

დაპირებული უკუგება, სესხის ღირებულებას უდრის მაშინ, როცა დეფოლტის რისკი ნულია, მაგრამ რადგან დეფოლტის რისკი რეალურად არსებობს, დაპირებული კუპონებისა და ძირი თანხის ნაცვლად, – ალბათურად მოსალოდნელი ფულადი ნაკადების დისკონტირება უნდა მოხდეს…

მოსალოდნელი ფულადი ნაკადები დამოკიდებულია, როგორც დეფოლტის ალბათობაზე, ისე დეფოლტის შემთხვევაში ამოღების განაკვეთზე. ქვემოთ ცხრილში მოცემულია Moodys რეიტინგების მიხედვით, არაუზრუნველყოფილი უპირატესი ბონდების ამოღების განაკვეთი, რეიტინში მოხვედრიდან წლების გასვლის მიხედვით, დეფოლტის მოხდენიდან 30 დღის განმავლობაში…

მაგალითად, A რეიტინგში მოხვედრიდან, თუ სამი წლის განმავლობაში მოხდა ბონდის დეფოლტი, მისი ფასი 45%-მდე ეცემა საშუალოდ…

შესაბამისად, თუ ვიცით ობლიგაციის ფასი, დეფოლტის ალბათობა, ამოღების მაჩვენებელი დეფოლტის შემთხვევაში, შეგვიძლია დავთვალოთ სესხის ღირებულება – Cost of Debt.

P[0] = ECF[1]/(1+CoD) + ECF[2]/(1+CoD) + … + ECF[t]/(1+CoD)

ზუსტად ისევე როგორც Yield to Maturity ითვლება, მაგრამ მრიცხველში მოსალოდნელი ფულადი ნაკადების გაწერით…

განსხვავებას CoD-სა და YTM-ს შორის მოსალოდნელ დეფოლტის დანაკარგს ეძახიან (expected default loss)

E(DL) = YTM-CoD



ცხრილის წყარო:
Corporate Valuation Theory, Evidence and Practice
Mark E. Zmijewski; Robert W. Holthausen