Formulas for valuing options tied to preferred investments become slightly more complex with each subsequent investment round.
What needs to be considered here:
Exit diagrams are naturally built based on the contracts with investors from previous rounds. Moreover, the math becomes even more complicated if we’re dealing with convertible shares across different rounds, since it’s necessary to account for when investors from each round decide to convert…
So, to determine the fair value of a Series C convertible preferred share, I need to know if its conversion timing (Conversion Condition) comes before, between, or after the conversion timings of Series A and B.
Fortunately, there are formulas that allow us to map out the timing of conversion events for various series of preferred shares. Once this sequence is understood, building an exit diagram becomes easier.
P.S.
It’s also possible that an investor might consider two different preferred structures, which should be compared using their respective exit diagrams and calculated options.
Below is a link to an Excel model that considers two versions of the second-round investment:
- Structure 1: Redeemable + Common
- Structure 2: Redeemable + Convertible
The corresponding diagrams have been built, and the proposed investment’s breakeven value has been calculated (I found a more convenient solution for RE Options compared to the model I initially used for Series 1 valuation).
Later Round Calculations – RE Options:
P.S.
http://vcvtools.com/auto.php – This is a specially designed calculator that allows for consistent round valuations for various types of preferences.
One more note: The Excel models only contain Random Expiration Call Options. Some preferred structures also require Binary Options calculations, which I will dive into in the future.
Source:
Venture Capital & the Finance of Innovation – by A. Metrick & A. Yasuda
—————————————————————————————————————
პრივილერგირებულ ინვესტიციაზე მიბმული ოფციების შეფასების ფორმულიები ცოტა რთულდება ინვესტირების ყოველ მომდევნო რაუნდზე.
რა არის აქ გასათვალისწინებელი:
გასვლის დიაგრამები ბუნებრივია დგება იმის გათვალისწინებით თუ როგორი კონტრაქტებია წინა რაუნდის ინვესტორებთან. ამასთან, მათემატიკა კიდევ ოდავ უფრო რთულია თუ საქმე გვაქვს კონვერტირებად აქციებთან სხვადასხვა რაუნდზე, – იმის გათვალისწინებაა, საჭირო თუ რომელი რაუნდის ინვესტორები როდის გადაწყვეტენ კონვერტაციას…
ანუ, რომ დავინახო С სერიის კონვერტირებადი პრივილეგირებული აქციის სამართლიანი ფასი, უნდა ვიცოდე მისი კონვერტაციის მომენტი (Conversion Condition) A და B სერიის კონვერტაციის მომენტებამდეა, მათ შორის თუ მათ შემდეგ.
საბედნიეროდ არსებობს ფორმულები, რომელიც სხვადასხვა სერიის პრივილეგირებული აქციების კონვერტაციის მომენტების დროში განლაგების საშუალებას გვაძლევს. ამ თანმიმდევრობის გათვალისწინების შემდეგ კი გასვლის დიაგრამის აგება იოლდება.
პ.ს.
ასევე, შესაძლებელია ინვესტორი განიხილავდეს პრივილეგირების ორ განსხვავებულ სქემას, რომელთა შედარებაც შესაბამისი გასვლის დიაგრამებით და შესაბამისი ოფციების გაანგარიშებით უნდა მოხდეს.
ქვემოთ ბმულზე მოცემულია ექსელის მოდელი, სადაც განხილულია, მეორე რაუნდის ინვესტიციის ორი ვერსია:
- სტრუქტურა 1 – Redeemable + Common
- სტრუქტურა 2 – Redeemable + Convertible
აგებულია შესაბამისი დიაგრამები და გაანგარიშებულია, ინვესტიციის შემოთავაზებული და breakeven ღირებულება (RE Option-ებისთვის უფრო მოსახერხებელი გადაწყვეტა ვიპოვე ვიდრე პირველი სერიის შეფასების მოდელებში მქოდა ჩადებული).
Later Round Calculations – RE Options:
პ.ს.
http://vcvtools.com/auto.php – არის სპეციალურად შექმნილი კალკულატორი, რომელიც თანმიმდევრული რაუნდების შეფასების შესაძლებლობას იძლევა სხვადასხვა ტიპის პრივილეგიებისთვის.
კიდევ ერთი შენიშვნა: ექსელის მოდელებში მოცემულია მხოლოდ Random Expiration Call Oprion-ები, ზოგიერთ პრივილეგირებულ სქემას ესაჭიროება Binary Option-ების დათვლაც. ამას მომავალში ჩავუღრმავდები.
წყარო:
Venture Capital & the Finance of Innovation – by A. Metrick & A. Yasuda