The table outlines the main models for organizational valuation. Here are my comments:

  1. WACC DCF (Weighted Average Cost of Capital Discounted Cash Flow): This is the most common and widely used method, suitable when the organization has a relatively stable financing structure or follows a targeted structure.
  2. Economic Profit Model: This is interesting because it is rarely seen in academic literature. It is similar to the first method but uses economic profit instead of cash to provide more insights. Cash can be replaced by two formulas:
    • 1. Economic Profit = Invested Capital *(ROIC- WACC)
      2. Economic Profit = NOPAT – (Invested Capital*WACC)

      Value [0] = FCF[1] / (WACC – g)

      Value [0] = IC [0] + IC [0] *(ROIC[1]- WACC) / (WACC-g)
      Value [0] = IC [0] + Economic Profit [1] /(WACC-g)
  3. APV DCF (Adjusted Present Value Discounted Cash Flow): This is often used when the capital structure is variable. It is better to forecast and discount tax savings separately.
  4. Capital Cashflow Model: In this approach, tax flows are integrated into the main operational cash flows and discounted using a single “levered” rate. However, this method doesn’t always provide a healthy valuation because tax flows might carry different risks, or it might be difficult to separate non-operational tax flows.
  5. Discounting Cash Flows Directly to Equity Owners: This is also common but not recommended due to several drawbacks:
  • These models often change the capital structure during forecasts without realizing it affects the correct discount rate.
  • It is difficult to assess the impact of non-operational assets with this model. For example, whose is the excess cash – creditors’ or equity investors’? Should debts be paid off, or should dividends be distributed? Should the capital structure and discount rates change?
  • The model becomes complicated if it’s necessary to evaluate different business units separately. In this case, the distribution of the financing structure is required, which is a complex and often subjective process.

P.S.
Apart from these, there are also valuation methods using multiples and real options, which are not included in the table.

Excel Model – GlocbalCo

Source:

#VALUATION – Measuring and Managing the Value of Companies
7th Edition
McKinsey & Company
Tim Koller, Marc Goedhart, David Wessels

—————————————————————————————————————

შეფასების მოდელები

ცხრილში მოცემულია ორგანიზაციის შეფასების ძირითადი მოდელები. დავაკომენტარებ:

1. პირველი ჩვეულებრივი და ყველაზე გავრცელებულია (WACC DCF), რომელიც გამოიყენება იმ შეთხვევაში თუ ორგანიზაციას შედარებით სტაბილური დაფინანსების სტრუქტურა აქვს, ან მიზნობრივს მიჰყვება;

2. მეორე საინტერესოა, რადგან იშვიათად ვხდებით აკადემიურ ლიტერატურაში. ის პირველის ანალოგია, უბრალოდ ქეშის ნაცვლად იყენებს ეკონომიკურ მოგებას უფრო მეტი მიგნებების გასაკეთებლად. ორი ფორმულით შეიძლება ქეშის ჩანაცვლება:

1. Economic Profit = Invested Capital *(ROIC- WACC)
2. Economic Profit = NOPAT – (Invested Capital*WACC)

Value [0] = FCF[1] / (WACC – g)

Value [0] = IC [0] + IC [0] *(ROIC[1]- WACC) / (WACC-g)
Value [0] = IC [0] + Economic Profit [1] /(WACC-g)

3. APV DCF – ხშირად გამოყენებადია მაშინ, როცა კაპიტალის სტრუქტურა ცვალებადია და, უმჯობესია საგადასახადო დანაზოგის პროგნოზირება და დისკონტირება ცალკე მოხდეს;

4. Capital Cashflow Model – ამ დროს საადასახადო ნაკადების ინტეგრირებას ახდენენ ძირითად საოპერაციო ფულად ნაკადებში და ერთი “განლევერებული” განაკვეთით ახდენენ დისკონტირებას. მაგრამ ეს მიდგომა ყოველთვის ჯანსაღ შეფასებას არ იძლევა, რადგან საგადასახადო ნაკადები შეიძლება სხვა რისკის მატარებელი იყოს, ან გაჭირდეს არასაოპეცაიო საგადასახადო ნაკადებისგან გამიჯვნა;

5. პირდაპირ კაპიტალის მესაკუთრეებისკენ მიმართული ფულადი ნაკადების დისკონტირებაც ხშირია, თუმცა არ არის რეკომენდირებული ამ მეთოდის გამოყენება რამოდენიმე ნაკლის გამო:
– ასეთ მოდელებში პროგნოზებისას ხშირად ცვლიან კაპიტალის სტრუქტურას ისე რომ ვერც აცნობიერებენ, რომ ეს გავლენას ახდენს დისკონტირების სწორ განაკვეთზე;
– ამ მოდელით ძნელია შეაფასო არასაოპერაციო აქტივების გავლენა. მაგალითად ჭარბი ფული ვისია კრედიტორების თუ კაპიტალის ინვესტორების? სესხები უნდა ჩაიხუროს თუ დივიდენდები დარიგდეს? უნდა შეიცვალოს კაპიტალის სტრუქტურა და დისკონტირების კოეფიციენტები?
– მოდელი რთულდება თუ საჭიროა ორგანიზაციის სხვადასხვა ბიზნეს ერთეულების ცალცალკე შეფასება. ამ შემთხვევაში დაფიანსების სტრუქტურის გადანაწილებაა საჭირო, რაც კომპლექსური და ხშრად სუბიექტური პროცესია;

პ.ს.
ამათ გარდა კიდევ არსებობს მამრავლებით და რელაური ოფციებით შეფასების მეთოდები, რომლებიც ცხრილში არ არის მოცემული.


Excel Model – GlocbalCo

წყარო:
#VALUATION – Measuring and Managing the Value of Companies
7th Edition
McKinsey & Company
Tim Koller, Marc Goedhart, David Wessels