Pastor-Stambaugh-ის მოდელი

#სტარტაპების შეფასებისას ვენჩურული #ფონდები CAPM-ის ნაცვლად The Pastor-Stambaugh model (PSM)-ს ეყრდნობიან, იმიტომ რომ სტარტაპების კაპიტალის რისკის ფასში ლიკვიდობის პარამეტრებს დიდი წონა აქვს...

ვენჩურული ფონდების კაპიტალის ღირებულების შესაფასებლად ორი ინდექსი გამოიყენება (SHE და CA). მათი კვლევების სპეციფიკიდან გამომდინარე მიიჩნევენ, რომ ერთი ზემოდან, ხოლო მეორე ქვემოდან შემოსაზღვრავს ვენჩურული ფონდების მოსალოდნელ უკუგებას.

ინდექსების კვლევის შედეგები აჩვენებენ მაღალ ალფას - არანორმატიული მოგების პარამეტრს:

ამის გამო ჩვეულებრივი CAPM-ი მოსახერხებელი არ არის, და მოდელში შემოდის დამატებთი პარამეტრები:

Pastor-Stambaugh - ის მოდელი აჩენს ლიკვიდობის პრემიის განმსაზღვრელ კომპონენტს. ლიკვიდობის ბეტა (სტატისტიკური ანალიზის შედეგად) მოცემულია ცხრილში, ხოლო თვითონ პრემიას 5%-ს ვარაუდობენ*. (https://faculty.chicagobooth.edu/lubos-pastor/data)

საბოლოო ჯამში, ვენჩურული ფონდების კაპიტალის ღირებულებას სადღაც 15%-ს ვარაუდობენ (თუმცა ERP-ი ამ ფორმულაში - 7%-ია და ძალიან მაღალია):

წყარო:

Venture Capital & the Finance of Innovation - by A. Metrick & A. Yasuda

--------------------------------------------------------------------------------------

#ლიკვიდობა და #EquityRiskPremium

აშშ-ში აქციების ბაზრის, 1973-1977 წლების, კვლევა (Gibson and Mougeot, 2004) აჩვენებს რომ კაპიტალის რისკის პრემიუმში მნიშვნელოვანი წილი უჭირავს ლიკვიდობის ნაწილს**, ხოლო მათივე განახლებული 2004 წლის კვლევით, განვითარებად და განვითარებულ ბაზრებს შორის კაპიტალის რისკის ფასის განსხვავებული დონეები ნაწილობრივ ლიკვიდობაში განსხვავებებით იხსნება**

განვითარებულ ბაზრებზეც კი განსხვავებულია აქტივების ლიკვიდობის პარამეტრები. ყველა კომპანიის აქციები საჯაროდ და მარტივად ხელმისაწვდომი არ არის.

ასევე, კრიზისების პერიოდებში, ლიკვიდობის პარამეტრები ეცვლებათ ბირჟაზე მოვაჭე კომპანიებსაც, და ეს მცირე
ცვლილებები მნიშვნელოვან ასახვას პოულობენ Equity Risk Premium-ში და შესაბამისად აქციების ფასებში...

**Equity Risk Premiums (ERP): Determinants, Estimation and Implications – The 2013 Edition Updated: March 2013; Aswath Damodaran; Stern School of Business