An Interesting Approach Used by McKinsey for Calculating Market Expected Returns: Aggregating Current Stock Prices and Expected Fundamentals

The fundamental formula for value creation can be expressed solely for the equity portion (instead of EV):

  • Equity Value = Earnings * (1- g/ROE) / (r[e] – g), =>
  • r[e] = Earnings *(1-g/ROE) / Equity Value +g, =>
  • r[e] = {1 / (P/E)} * {1-g/ROE} +g

Thus, integrating the P/E ratio.

If we plug in the long-term 14.5% return on equity for the S&P 500 and the 3.5% real GDP growth, we get that the long-term expected real return for the market is 7% (which includes both the risk premium and the risk-free rate). The graph below shows the real and nominal trends constructed based on this approach.

P.S.

A few words about the risk-free rate:

As authors note, in recent years, the long-term risk-free rate has significantly decreased (referring to the period before the Russia-Ukraine war), which theoretically should have led to a decrease in expected returns. However, the market did not react adequately. Therefore, the authors suggest using a synthetic risk-free rate, obtained by summing the current low interest rate and inflation expectations. However, today, interest rates are high, and there are no long-term inflation expectations…

Source:

#VALUATION – Measuring and Managing the Value of Companies
7th Edition
McKinsey & Company
Tim Koller, Marc Goedhart, David Wessels

————————————————————————————————————

საინტერესო მიდგომა გამოიყენეს მაკკინზელებმა ბაზრის მოსალოდნელი უკუგების გაანგარიშებისთვის, ესაა მიმდინარე აქციების ფასისა და მოსალოდნელი ფუნდამენტალების აგრეგირების გზა.

ღირებულების შექმნის ფუნდამენტური ფორმულა შეიძლება გაიწეროს მხოლოდ კაპიტალის ნაწილისთვის (EV-ს ნაცვლად):

Equity Value = Earnings * (1- g/ROE) / (r[e] – g), აქედან =>

r[e] = Earnings *(1-g/ROE) / Equity Value +g, აქედან =>

r[e] = {1 / (P/E)} * {1-g/ROE} +g

ანუ P/E – მაჩვენებელის ინტეგრირება მოხდა

თუ ამ ფორმულაში ჩავსვავთ S&P500-ის გრძელვადიან 14.5% მოგებას კაპიტალზე, და GDP-ს 3.5% რეალურ ზრდას, მივიღებთ რომ ბაზრის გრძელვადიანი მოსალოდნელი რეალური უკუგება არის 7%-ი (მოიცავს რისკ პრემიუმსაც და ურისკო განაკვეთსაც)… გრაფიკზე მოცლემულია რეალური და ნომინალური გრაფიკი რომელიც აიგო ამ მიდგომიდან გამომდინარე…

პ.ს.

ორი სიტყვით ურისკო განაკვეთის შესახებ:

როგორ წიგნის ავტორები ამბობენ, ბოლო წლებში გრძელვადიანი ურისკო განაკვეთი ძალიან შემცირდა (იგულისხმება რუსეთ-უკრაინის ომამდე პერიოდი) და ამას თეორიულად უნდა გამოეწვია უკუგების მოლიდინის შემცირებაც, მაგრამ ბაზარმა ადეკვატური რეაგირება არ მოახდინა… ამიტომ ავტორები გვირჩევენ სინთეთიკური ურისკო განაკვეთის გამოყენებას, რომელიც მიიღება არსებული დაბალი საპროცენტო განაკვეთისა და ინფლაციის მოლოდინის დაჯამებით… თუმცა დღეს საპროცენტო განაკვეთებიც მაღალია და არც ინფლაციის მოლოდინია გრძევადიან ჩარჩოებში…

წყარო:
#VALUATION – Measuring and Managing the Value of Companies
7th Edition
McKinsey & Company
Tim Koller, Marc Goedhart, David Wessels