The term Pre & Post-money valuation used by venture investors often communicates inadequate numbers. Besides causing legal and tax-related issues, it also creates unrealistic expectations for Limited Partners.
The issue lies in the fact that when calculated using a simple method, preferred and common stocks are equated, ignoring the value that the preferred stock gains in the form of options.
Therefore, to achieve more accurate figures, it is better to use the random expiration call options method.
First, let’s start by assuming an investment has been made, and assuming that in the case of healthy negotiations, the market price was paid: NPV Limited Partner = 0, meaning LP Valuation = LP Cost (at Breakeven Valuation).
Remember that LP Cost represents the investment made by the Limited Partners, including management expenses. In other words, it depends not only on the specific project’s results but also on the general performance of the fund’s management, in which the limited liability partners hold shares. (A venture fund diversifies risks in this way). Therefore, based on the overall expectations of the fund’s money multiplier, management fees, and the share retained by the fund (Carry), the LP Cost is calculated (more details in the VC Method).
Accordingly, if we create an exit diagram for a preferred investment, calculate it using the respective options formulas, and assume that LP Cost = LP Valuation, we will get the total organization’s Implied Post Money Valuations, i.e., the market price (more details in Preferred Stock Valuation).
As a result, since we will know the share of the new investment and the total organization’s value, the remaining value will also be calculated:
Moreover, if there are angel or previous series investors in the organization, and their shares are characterized by certain privileges compared to common stocks, then exit diagrams must also be calculated for them (however, here we rely on the Implied Valuations obtained after the last series of investments as the Exit Value).
Here’s a simple model: Implied Valuation Excel Model:
Adapted from the source:
Venture Capital & the Finance of Innovation – by A. Metrick & A. Yasuda.
—————————————————————————————————————-
არც თუ ისე იშვიათად ტერმინებით Pre & Post-Money valuation, არაადეკვატური ციფრების კომუნიკაცია ხდება. რაც გარდა იმისა რომ ხშირად იწვევს პრობლემებს იურდიულ და საგადასახადო ნაწილში, ასევე ქმნის ინვესტორების (Limited Liability Partners) არაადეკვატურ მოლოდინებს.
საქმე იმაშია რომ მარტივი წესით დათვლისას პრივილეგირებულ და ჩვეულებრივ აქციებს აიგივებენ ერთმანეთში, ანუ უგულვებელყოფენ იმ ღირებულებას რაც პრივილეგირებულ აქციას ოფციების სახით ემატება.
ამიტომ უფრო ადეკვატური ციფრების მისაღებად უმჯობესია გამოყენებული იქნას შემთხვევით აღსრულებადი გამოხმობადი ოფიცების მეთოდი.
პირვლ რიგში დავიწყოთ იმით, თუ ინვესტიცია განხორციელდა, და დავუშვებთ რომ ჯანსაღი მოლაპარაკებების შემთხვევაში საბაზრო ფასის გადახდა მოხდა: NPV Limited Partner = 0, ანუ LP Valuation = LP Cost (at Breakeven Valuation).
გახსენებთ, რომ LP Cost, წარმოადგენს LP პარტნორების გაკეთებულ ინვესტიციას მენეჯმენტის ხარჯების ჩათვლით. ანუ, ის დამოკიდებული არის არა მხლოდ კონკრეტული პროექტის შედეგებზე, არამედ ზოგადად ფონდის მენეჯმენტის შედეგებზეც, სადაც შეზღუდული პასუხისმგებლობის პარტნიორებს აქვთ წილები. (ვენჩურული ფონდი ასე ახდენს რისკების დივერსიფიკაციას). ანუ გამომდინარე იქედან თუ როგორია ზოგადად ფონდი ფულის მულტიპლიკატორის მოლოდინები, მენეჯმენტის ხარჯები (fee) და წილი რომელსაც ფონდი იტოვებს (Carry) იანგარიშება LP Cost (უფრო დეტალურად VC Method).
შესაბამისად, თუ ჩვენ პრივილეგირებული ინვესტიციისთვის ავაგებთ გასვლის დიაგრამას, წავიითხავთ შესაბამისი ოფციების ფორმულებით და დავუშვებთ რომ LP Cost = LP Valuation, მაშინ მივიღებთ მთლიანი ორგანიზაციის Implied Post Money Valuations, ანუ საბაზრო ფასს (უფრო დეტალურად Preferred Stock Valuation)
შესაბამისად, რადგან გვეცოდინება ახალი ინვესტიციის წილი და გვეცოდინება მთლიანი ორგანიზაციის ღირებულება დაითვლება, ნარჩენი ღირებულებაც:
ამასთან თუ ორგანიზაციაში არსებობენ ანგელოზი ან წინა სერიის ინვესტორები, და მათი წილებიც ხასიათდება გარკვეული პრივილეგიებით ჩვეულებრივ აქციებთან მიმართებაში, მაშინ მათთვისაც უნდა მოხდეს გასვლის დაიგრამების გაანგარიშებები (ოღონდ აქ ვეყრდნობით ბოლო სერიის ინვესტიციის შემდეგ მიღებულ Implied Valuations, როგორც Exit Value-ს).
აქ მარტივი მოდელია: Implied Valuation Excel Model:
ადაპტირებულია წყაროდან:
Venture Capital & the Finance of Innovation – by A. Metrick & A. Yasuda