According to the M&M theory, the formula for unlevering and levering capital is straightforward, but there are variations of the formula adapted to different situations.
Situations can vary based on two parameters:
- The organization’s target debt-to-equity (D/E) ratio can either be fixed (meaning the debt correlates with the market value of the organization) or variable (the absolute level of debt is fixed, regardless of changes in the organization’s value).
- The risk of the tax shield can either correspond to the risk of the total assets (meaning the savings correlate with the organization’s total return) or to the risk of the debt (meaning the tax savings correlate with the return on the debt).
Similarly, the formulas change in the case of levering:
Finally, the formulas also change when unlevering or levering beta:
The corresponding Excel file is available here: Excel File
Source:
Valuation, Measuring and Managing the Value of Companies – by McKinsey & Company, T. Koller, M. Goedhart, D. Wessels
————————————————————————————————————
M&M თეორიის მიხედვით კაპიტალის ღირებულების გან-ლევერების და რე-ლევერების ფორმულა ერთი და მარტივია, მაგრამ არსებობს მისი სხვადასხვა სიტუაციაზე მორგების ვერსიები.
სიტუაცია შეიძლება განსხვავდებოდეს ორი პარამეტრის მიხედვით:
- პირველი ორგანიზაციის მიზნობრივი D/E თანაფარდობა შეიძლება იყოს ფიქსირებული (ანუ სესხი კორელაციაშია ორგანიზაციის საბაზრო ფასთან) ან ცვლადი (სესხის აბსოლიტური დონე ფიქსირებულია, მიუხედავად ორგანიზაციის ღირებულების ცვლილებისა);
- საგადასახადო დანაზოგის (Tax Shield) რისკი არის ჯამური აქტივების რისკის შესაბამისი (ანუ დანაზოგი კორელაციაშია ორგანიზაციის ჯამურ უკუგებასთან) ან სესხის რისკის შესაბამისი (ანუ, საგადასახადო დანაზოგი კორელაციაშია სესხის უკუგებასთან).
იმავე პრინციპით იცვლება ფორმულები რე-ლევერების დროსაც:
და ბოლოს, ფორმულები ასევე იცვლება ბეტას გან-ლევერების ან რე-ლევერების შემთხვევაშიც:
შესაბამისი ექსელის ფაილი არის აქ: Excel File
წყარო:
Valuation, Measuring and Managing the Value of Companies – by McK.&Co, T. Koller, M. Goedhart, D. Wessels