Key Factors for Assessing an Organization’s Financial Health

When evaluating an organization, in addition to making forecasts, we need to observe financial health multipliers. Here are some important metrics to focus on, though it’s crucial to understand their underlying meaning:

Interest Coverage Ratios:

1. EBITA/Interest:

  • Measures the organization’s ability to cover interest expenses without reducing capital expenditures (after accounting for depreciation).

2. EBITDA/Interest:

  • Indicates the organization’s ability to cover interest expenses from its earnings before accounting for depreciation. This is important for short-term financial health, as reducing capital expenditures is not sustainable in the long term.

3. EBITDAR/Interest:

  • Considers operating lease or rental expenses by excluding them from the numerator and adding them to the denominator. This ratio is crucial for industries like retail or aviation, where rental costs are significant.

Assessing Financial Leverage:

In some industries, profitability relative to interest is either too high or too variable, making coverage ratios less meaningful. Instead, metrics like Debt-to-EBITDA are used. This ratio is more stable over time and allows for assessment in case of significant deviations.

Additionally, this metric has become more attractive due to the increased use of hybrid securities (e.g., convertible debt), which are typically repaid through conversion rather than interest payments, artificially inflating interest coverage ratios.

To understand the significance of financial leverage, consider the formula:

ROE = ROIC + [ROIC – (1-T) * rd] * D/E

Notice how crucial financial leverage is. Increasing ROE can be achieved either by improving ROIC (operations) or by increasing leverage. Both yield the same result, but with higher leverage, ROE becomes more dependent on ROIC, increasing owners’ risk exposure.

Dividend Payout Ratio:

This metric should be evaluated alongside the cash flow reinvestment ratio. If the dividend payout ratio is high relative to profits, and the reinvestment/free cash flow ratio exceeds one, it indicates the organization will increase debt to pay dividends. Conversely, if the situation is reversed, the organization is likely to reduce debt.

Valuation Multiples:

Using valuation multiples like EV-to-EBITDA (or EBIT, Revenue) is also insightful. If a company has higher valuation multiples compared to competitors, we need to identify the reason the market values it this way. Typically, the reasons should be found in the fundamentals.

Source:
Venture Capital & the Finance of Innovation
by Andrew Metrick & Ayako Yasuda, Second Edition

—————————————————————————————————————–

ფინანსური მდგრადობა

ორგანიზაციის შეფასებისას გარდა იმისა რომ ვაკეთებთ პროგნოზებს, გვჭირდება ფინანსური მდგრადობს მამრავლებზე დაკვირვებაც. რამოდენიმე საინტერესოზე გავამახვილებ ყურადღებას:

  • პროცენტის გადაფარვის მამრავლები (Interest Coverage Ratios):

ფართოდ გავრცელებულია ისეთი მაჩვენებლები როგორიცაა:

EBITA/Interest – ორგანიზაციის უნარი დაფაროს საპროცენტო, ხარჯები კაპიტალური ხარჯების შემცირების გარეშე (ამორტიზაცის დარიცხვის შემდეგ).

EBITDA/interest – ორგანიზაციის უნარი დაფაროს საპროცენტო ხარჯი, როგორც საკუთარი მოგებიდან ასევე ამორტიზაციის დარიცხვმდე. ეს პრინციპში კაპიტალური დანახარჯების შემცირების გზით შეიძლება მოხდეს და უფრო მოკლევადიანი ჯანმრთელობის დასანახად არის მნიშვნელოვანი, რადგან გრძელვადიან პერიოდში კაპიტალური დანახარჯების შემცირება შეუძლებელია.

EBITDAR/Interest – აქ საოპერაციო ლიზნიგის ან/და ქირის ხარჯების გათვალისწინებაც ხდება, მრიცხველიდან ამოღება და მნიშვნელში დამატება. ეს მაჩვენებელი მნიშვნელოვანია ისეთი ინდუსტრიებისთვის როგორიცაა საცალო ვაჭრობა ან ავიაცია, სადაც ქირების წონა ძალიან დიდია.

  • ფინანსური ლევერეჯის შეფასება:

ზოგ ინდუსტრიებში, მომგებიანობა პროცენტთან შედარებით ისე მაღალია, ან/და ცვალებადია, საერთოდ აზრი არ აქვს გადაფარვის მაჩვენებლების დათვლას, ამიტომ უფრო გადავიდნენ Debt-to-EBITDA -ტიპის მაჩვენებლებზე. ასეთი ფარდობა უფრო სტაბილურია დროში და შეფასების საშუალებას იძლევა თუ მკვეთრი გადახრა მოხდა.

გარდა ამისა, ეს მაჩვენებელი უფრო მიმზიდველი გახდა, რადგან ზოგადად გაზრდილია ჰიბრიდული ფასიანი ქაღალდების წონა (მაგ. კონვერტირებადი სესხი), რომელთა ანაზღაურება რეალურად ხდება კონვერტაციის და არა პროცენტის გადახდის გზით, რაც პროცენტის გადაფარვის მაჩვენებელს ხელოვნურად კარგს აჩვენებს.

ფინანსური ლევერეჯის მნიშვნელობის აღსაქმელად ნახეთ ფორმულა:

ROE = ROIC + [ROIC – (1-T)* rd] * D/E

დააკვირდით ფინანსური ლევერეჯი რამდენად მნიშვნელოვანი პარამეტრია. ROE-ს გაზრდა შესაძლებელია როგორც ROIC-ის გაუმჯობესებით (ანუ ოპერაციებით), ისე ლევერეჯის გაზრდით. ორივე გვაძლევს იგივე შედეგს, მაგრამ ლევერეჯის ზრდასთან ერთად იზრდება ROE-ს დამოკიდებულება ROIC-ზე. ანუ ლევერეჯი ROE-ს ზრდის, მფლობელების რისკის ზრიდის ხარჯზე.

  • დივიდენდების გაცემის მაჩვენებელი – Payout Ratio

ეს მაჩვენებელი უნდა შეფასედეს ფულადი ნაკადების რეინვესტირების მაჩვენებელთან ერთად. თუ დივიდენდების წილი მაღალია მოგებაში, თან რეინვესტირება/თავსუფალ ფულათან ერთზე მეტია, ეს ნიშნავს რომ ორგანიზაცია სესხებს გაზრდის დივიდენდების გასასტუმრებლად. თუ პირიქითა სიტუაცია გვაქვს, მაშინ მოსალოდნელია რომ ორგანიზაცია სესხებს შეამცირებს;

  • ღირებულებითი საზომები:

საინტერესოა, ასევე ისეთი საზომების გამოყენება როგორიცაა ორგანიზაციის ღირებულების შეფარდება ნორმალიზაციის ფაქტორებთან EV-to-EBITDA (EBIT, Revenue…) თუ აღმოჩნდება რომ კონკურენტებთან შედარებით ორგანიზაციას აქვს მაღალი ღირებულებითი მაჩვენებელი, უნდა მივაგნოთ მიზეზს, თუ რატომ აფასებს ბაზარი ასე. როგორც წესი მიზეზები უნდა ვეძებოთ ფუნდამენტურ განსხვავებაში – Growth Rate, ROIC, WACC…

წყარო

#VALUATION – Measuring and Managing the Value of Companies
7th Edition
McKinsey & Company
Tim Koller, Marc Goedhart, David Wessels