Sure, here is the translated text:

High inflation erodes the value of an organization because passing inflationary pressure onto customers is challenging and often not initiated – managers often do not realize the impact of inflation on value and do not try to raise prices adequately.

The chart shows three scenarios for cash flow generation, assuming the organization does not experience real growth:

  • Without inflation;
  • 15% inflation, with management increasing operating profit by 15%;
  • 15% inflation, with management fully passing the pressure onto customers.

To prevent inflation from eroding the organization’s value (stock prices), management must ensure that the amount of generated free cash flow grows adequately with inflation. However, as the diagram shows, if profits are only increased by 15%, the generated free cash flow decreases…

This is because the calculation of operating profit depreciation is based on the old balance sheet value, while reinvestment in capital is necessary at new inflationary prices. Therefore, CapEx exceeds depreciation, even if the organization does not experience real growth. Rebalancing these two figures takes years (in our example, it took 17 years – Excel Model).

To ensure that cash flows keep pace with inflation, the organization needs to increase operating profit at roughly twice the rate of inflation… Is this possible?

P.S.

There are countries where inflation is consistently high, complicating the lives of their corporations, but in recent years, very high inflation has also been observed in developed countries, making reliance on historical statistics during the evaluation process misleading today. At a minimum, the following points should be considered:

  • Growth rates will be overstated because the impact of inflation on nominal figures was very significant;
  • Capital turnover rates will also be overstated because long-term assets will be determined at historical prices;
  • Operating margins will be overstated because asset depreciation relative to sales will be proportionally reduced;
  • Financial leverage indicators may be distorted due to floating interest rates or new loans;

High inflation typically leads to falling stock prices because the market demands higher returns, and the P/E ratio deteriorates significantly, while stock prices return to their old equilibrium after inflation is regulated…

Excel Model

Source: Valuation, Measuring and Managing the Value of Companies – by McK.&Co, T. Koller, M. Goedhart, D. Wessels

——————————————————————————————————————–

მაღალი ინფლაცია ახდენს ორგანიზაციის ღირებულების ჩამოშლას, რადგან ინფლაციური წნეხის გადატანა მომხმარებელზე რთულია და ხშირად ინიციატივას მოკლებულიც – მენეჯერები ხშირად ვერ აცნობიერებენ რა გავლენას ახდენს ინფლაცია ღირებულებაზე და არ ცდილობენ ფასების ადეკვატურად აწევას…

გრაფიკზე მოცემულია ფულადი ნაკადების გენერირების სამი ვარიანტი, იმ დაშვებით რომ ორგანიზაციის რეალური ზრდა არ ხდება:

  1. ინფლაციის გარეშე;
  2. 15%-ანი ინფლაცია, მენეჯმენტმა საოპერაციო მოგება გაზარდა 15%-ით;
  3. 15%-ანი ინფლაცია, მენეჯმენტმა მოახერხა წნეხის სრულად გადატანა მომხმარებელზე.

იმისთვის რომ ინფლაციამ არ მოახდინოს ორგანიზაციის ღირებულების (აქციების ფასების) დაცემა, მენეჯმენტმა უნდა უზრუნველყოს გენერირებული თავისუფალი ფულის ოდენობის ინფლაციის ადეკვატურად გაზრდა. თუმცა, როგორც დიაგრამაზე ჩანს, მხოლოდ მოგების 15%-ით გაზრდის შემთხვევაში, გენერირებული თავისუფალი ფული მცირდება…

ამას იწვევს ის ფაქტი, რომ რეალურად საოპერაციო მოგების დათვლისას ცვეთა ძველი საბალანსო ღირებულების შესაბამისად ხდება, ხოლო კაპიტალში რეინვესტირება კი საჭიროა ახალი ინფლაციური ფასებით. შესაბამისად CapEx-ი აჭარბებს ცვეთას, მაშინაც კი თუ ორგანიზაციის რეალური ზრდა არ ხდება. ამ ორი ციფრის რებალანსირებას კი წლები ჭირდება (ჩვენ მაგალითის შემთხვევაში 17 წელი გამოვიდა – Excel Model).

იმისთვის, რომ ფულადი ნაკადები გაყვეს ინფლაციის ტემპებს, ორგანიზაციას ჭირდება საოპერაციო მოგების უხეშად ორჯერ უფრო მაღალი ტემპით გაზრდა… არის ეს შესაძლებელი?

პ.ს.

არსებობენ ქვეყნები სადაც ინფლაცია მუდმივად მაღალია, და მათი კორპორაციების ცხვრება ამით გართულებულია, თუმცა გასულ წლებში განვითარებულ ქვეყნებშიც ძალიან მაღალი ინფლაცია დაფიქსირდა, და შეფასების პროცესში წარსულის სტატისტიკაზე დაყრდნობა დღეს შეცდომაში შემყვანი იქნება. მინიმუმ გასათვალისწინებელია შემდეგი მომენტები:

  • ზრდის მაჩვენებელი იქნება გადაჭარბებული, რადგან ნომინალურ ციფრებში ინფლაციის გავლენა ძალიან დიდი იყო;
  • კაპიტალზე ბრუნვის მაჩვენებელი იქნება ასევე გადაჭარბებული რადგან გრძელვადიანი აქტივები ისტორიული ფასებით იქნება განსაზღვრული;
  • საოპერაციო მარჟები იქნება გადაჭარბებული, რადგან აქტივების ცვეთა გაყიდვებთან მიმართებაში პროპორციულად იქნება შემცირებული;
  • ფინანსური ლევერეჯის მაჩვენებლები შეიძლება იყოს დამახინჯებული, მცურავი საპროცენტო განაკვეთის ან ახალი სესხების გამო;

მაღალი ინფლაცია როგორც წესი იწვევს აქციების ფასების დაცემას, რადგან მეტ უკუგებას ითხოვს ბაზარი და P/E მაჩვენებელი მნიშვნელოვნად უარესდება, ხოლო ინფლაციის დარეგულირების შემდეგ აქციის ფასები ძველ ექვილიბრიუმს უბრუნდება…

Excel Model

წყარო: Valuation, Measuring and Managing the Value of Companies – by McK.&Co, T. Koller, M. Goedhart, D. Wessels