One crucial question that arises during organizational valuation is how to forecast ROIC in the stable growth phase? For example, if we assume zero real growth in the horizon, as it is logical in many scenarios, wouldn’t it be incorrect to assume ROIC=WACC?
In practice, this isn’t the case for two main reasons:
- The nominal and cumulative ROIC diverge from each other when the nominal investment exceeds WACC. This can happen when cumulative returns are still high even after several years.
- The budgetary ROIC differs from the economic one, especially when there is “non-traditional” depreciation schedules or changes in asset fair values.
How should the problem be approached?
A good news is that academics confirm a low (P<5%) correlation between budgetary and economic ROIC.
Additionally, Monte Carlo simulation methods can be utilized. We know that during the stable growth period, ROIC[H] will fluctuate somewhere between current WACC and ROIC… = randbetween(wacc,roic)
If a more precise figure is required, it’s advisable to seek comparable organizations within the same industry and analyze…
—————————————————————————————————————-
ერთი მტკივნეული კითხვა, რომელიც ორგანიზაციის შეფასებისას ჩნდება, არის ის თუ როგორ დავაპროგნოზიროთ ROIC სტაბილური ზრდის ფაზაში? მაგალითად, თუ ჰორიზონტის შემდგომ რეალურ ზრდას 0%-ს ავიღებთ, როგორც ეს შემთხვევათა უმრავლესობაში ლოგიკურია, ხომ არ ვიღებთ წონასწორობას – ROIC=WACC?
საქმე იმაშია, რომ Terminal/Horizon Values – დათვლისას ჩვენ ვაკეთებთ დაშვებას რომ კომპანიამ მიაღწია სრული კონკურენციის ეტაპს, დადებითი NPV პროექტები თითქმის შეუძლებელია რომ მოიძებნოს, და ამიტომ ზრდა ჩერდება… ხდება მხოლოდ რეინვესტირება ფუნქციონალური სიმძლავრეების შესანარჩუნებლად, ნარჩენი კი ინვესტორებს უბრუნდებათ…
მაგრამ თუ ახალი პროექტების NPV ნულია, მაშინ ROIC=WACC-ს?
პრაქტიკაში ეს ასე არ არის ორი მიზეზის გამო:
1. ზღვრული და კუმულაციური ROIC ერთმანეთისგან განსხვავდება, როცა ზღვრულ ინვესტიციაზე უკუგება WACC-ის ტოლი ხდება კუმულაციური ჯერ კიდევ მაღალია და ეს შეიძლება წლები გაგრძელდეს;
2. ბუღალტრული ROIC-ი განსხვავდება ეკონომიკურისგან, თუნდაც “არაბუნებრივი”ამორტიზაციის გრაფიკის ან აქტივების საბაზრო ფასების ცვლილების გამო.
როგორ უნდა გადაწყდეს პრობლემა?
კარგი ამბავი ის არის, რომ აკადემიკოსები გვიდასტურებენ ბუღალტრულ და ეკონომიკურ ROIC-ს შორის მყარ (P<5%) კორელაციას.
ამასთან, შეგვძლია მონტე-კარლოს სიმულაციის მეთოდის გამოყენება. ჩვენ ვიცით, რომ სტაბილური ზრდის პერიოდში ROIC[H], სადღაც მიმდინარე WACC-სა და ROIC-ს შორის იქნება… = randbetween(wacc,roic)
თუ უფრო დაზუსტებული ციფრი გვინდა, მაშინ მოგვიწევს შესადარებელი ორგანიზაციების მოძებნა შესაბამის ინდუსტრიაში და დაკვირვება…